2021年能源紧（jǐn）张（zhāng）对有色金属供（gòng）应及价（jià）格产（chǎn）生了显著的影响，具体表现为始（shǐ）于5月份的国（guó）内限电限产政策，下（xià）半年（nián）持续发（fā）酵的能（néng）源价格（gé）高涨（zhǎng），欧洲（zhōu）天然气紧（jǐn）张导致欧（ōu）洲锌冶炼厂减产等（děng）等。

　　能（néng）源紧张的因素有三个，首先是供应层（céng）面，全球（qiú）来看（kàn），全球气候变（biàn）暖导致水利（lì）发电下降；欧洲激进（jìn）的（de）碳中和进程导致火力（lì）发电收缩（suō）而（ér）同时清洁能源发电面临（lín）供应不稳定（dìng）的状态。国内来看，火（huǒ）电方面煤炭供应紧张，价（jià）格走（zǒu）强；水电方面西南地区降水量较（jiào）往（wǎng）年下降，水（shuǐ）电供应不足。其次是需求层面，一方面（miàn）球气候变暖也带来了电力需求上升，另一（yī）方面消费类（lèi）需求复苏带（dài）来能源需（xū）求增加。最后，物流错配与紧张，地缘（yuán）政治也（yě）是导（dǎo）致能源供应紧张的原因。

　　此外（wài），全球碳中和的政策（cè）目标导致全（quán）球碳交易价格上行。通胀预期也（yě）加剧了（le）原油等能源价格的上行趋势（shì）。

　　全球原油供需基本（běn）面（miàn）将继续维持（chí）紧平衡，ESG带来投资成（chéng）本和其他成本增加，并导致扩张步（bù）伐更为稳健或受压抑，原油（yóu）主产国在高价（jià）下并不选（xuǎn）择（zé）大量扩产，消费需求的复苏仍将支撑原有需求；而地缘政治风险也对天（tiān）然气价格（gé）产生潜在的巨大不确定性，尤其是（shì）欧洲地区。而能源价（jià）格与通胀的正反馈（kuì）效应则将进一步强化能源价格与通胀水平（píng）并导致通胀水（shuǐ）平难以通过少数几次加息（xī）而彻底大幅下行，这意味着有（yǒu）色金（jīn）属价格仍将受益（yì）于能源价格和高通胀。更（gèng）为（wéi）重要的是，欧（ōu）洲（zhōu）天（tiān）然气紧张或再次（cì）对精炼锌（xīn）产出造成冲击。全球能源短缺对全球金属供应和需（xū）求均将带来影响，但（dàn）对供应的影响将大于其对需（xū）求（qiú）面的影响。

　　2022年有色价格（gé）仍将偏强

　　在商品价格持续偏强的（de）背景（jǐng）之（zhī）下，经济动能将受（shòu）到一定的负（fù）面（miàn）影（yǐng）响。首先，原料价格上（shàng）涨将延（yán）后部分类型企业的订单（dān）和采购，前文提及原料价格的大幅上行也是2021年新增社（shè）融收（shōu）缩和固定（dìng）资产投资走（zǒu）弱（ruò）的原因之一（yī），同时，在相（xiàng）同的（de）投（tóu）资额（é）下单位采购量下（xià）降（jiàng），意味着需求（qiú）受到抑制；其次，对于下游中小企业而言，原料价（jià）格上行将增加采（cǎi）购和备库成（chéng）本，生产利润受到（dào）侵（qīn）蚀。因此，来自于新基（jī）建、新能源汽车（chē）和可再生（shēng）能（néng）源发电以及高（gāo）端制造业等方面的新（xīn）增需求将在一（yī）定程度上受到传统基建和房（fáng）地产以（yǐ）及高价格下市（shì）场（chǎng）自（zì）发调节所带（dài）来（lái）的传统需求收缩（suō）的拖累，但供应苏（sū）而不（bú）复和低库（kù）存水（shuǐ）平仍将（jiāng）令商品呈现（xiàn）供应偏紧格（gé）局，通胀水平高（gāo）企的延续将（jiāng）支撑（chēng）有色金属价格。在低库存和（hé）供应（yīng）偏紧的趋势下，企业仍应做好库存（cún）准备，国家层面则应密（mì）切关注大（dà）宗商品价格动向，关注全产业链原料（liào）库存水平。

　　PPI与CPI剪刀差在10月见（jiàn）顶后开（kāi）始回（huí）落，在PPI高（gāo）基数效应下（xià），预计2022年（nián）PPI与CPI剪刀差会（huì）小幅下行（háng），但随着大宗商（shāng）品价格尤其是能源价格的持续高位，国内输入型（xíng）通胀压力（lì）仍（réng）存。