国内粗钢压产政（zhèng）策实施以来初（chū）现成效。7月，国内粗钢日均产量279.97万吨，为2020年4月以（yǐ）来的最低值，环比下降10.53%；生铁日均产量235.0万吨（dūn），同比环比均大幅下降。而焦炭自8月初（chū）第一轮提涨120元/吨后，一个月内（nèi）连涨五（wǔ）轮，累计上涨600元（yuán）/吨（dūn）。在粗钢压产背景下，焦炭价格为何一路飙涨呢（ne）？

　[国内（nèi）焦（jiāo）煤供应（yīng）出现（xiàn）缺口]

在碳（tàn）达峰、碳中（zhōng）和背景下，国内煤矿生产受到诸多限制，尤其是2021年上半年煤矿安全事故频发，针对煤矿安全生产（chǎn）的相关检查（chá）愈加频繁，煤（méi）炭产量难（nán）以大幅增加（jiā）。

图为焦煤产量变化（huà）（单位：万吨）

据煤（méi）监局通报，今年（nián）上半年（nián）各级煤（méi）矿安全监察机构共完成（chéng）监察执（zhí）法9156矿次，同比增加1171矿次（cì）；查处事故隐患66281条，同（tóng）比增加5554条，其中（zhōng）重大隐患（huàn）594条，同比增加129条（tiáo）；实施行政罚（fá）款9.21亿元（yuán），同比（bǐ）增加（jiā）2.21亿元，责（zé）令停产（chǎn）整顿矿井373处，同比增加（jiā）101处（chù），暂（zàn）扣（kòu）安（ān）全生产许可证煤矿（kuàng）476处（chù），同比增（zēng）加37处，责令停（tíng）止作业采掘工作面3252个（gè），同比增（zēng）加628个，责令从危（wēi）险区域撤出作业人员46次，同（tóng）比增加14次。

图为煤矿开工率走势（单位：%）

七一前后，多地煤矿短期停产（chǎn），而复产进度相对缓慢，加剧了（le）煤炭供应紧张局面（miàn）。纵观上半年（nián），自保供结束后，煤（méi）矿开工（gōng）率（lǜ）呈现下降趋势，长期处（chù）于季节性低位，尤（yóu）其七一停产（chǎn）期间，开工率接近腰斩（zhǎn），目前（qián）仍未恢复（fù）到6月的（de）平均水平。

有关机构发布的（de）数据显示，3月、4月煤炭产量同比为负，5月有所回暖，6月（yuè）同比（bǐ）、环（huán）比增速均再度转负，二季度累计产量较去（qù）年同期减少136万吨。

图为焦煤各环节库存合计（单位：万吨）

参考2019—2020年平均数据，进口焦煤约占国（guó）内总（zǒng）供给的15.4%。而（ér）进口焦煤主要来自澳大利亚和蒙古（gǔ）国，这（zhè）两（liǎng）国焦煤品质（zhì）相对较好，对国内煤种形成有效补（bǔ）充（chōng）。2020年（nián），我国从澳（ào）大利亚（yà）进口约3500万（wàn）吨焦（jiāo）煤（méi），从蒙古国进口2400万吨（dūn）焦煤。

图为澳（ào）煤进口（kǒu）量变（biàn）化（单位：万吨）

2020年（nián）以（yǐ）来，澳煤（méi）进口量呈现环比（bǐ）递减（jiǎn）趋势，从去年（nián）12月至今，澳煤进口量始终维持在（zài）零值（zhí），对于国（guó）内焦煤（méi）供给形成较大减量。今年一季度蒙煤进口量维持（chí）同比正增长，这其（qí）中除了去年一季度（dù）低基数的原因外（wài），也（yě）与国内煤价高企密不（bú）可分。3月以（yǐ）后，蒙（méng）古（gǔ）国疫情突然加重，严重（chóng）影响运输和口岸通关，二季度蒙煤（méi）进（jìn）口（kǒu）同（tóng）比大幅转负（fù），通关一直处（chù）于低位，目（mù）前（qián）日均不（bú）足200车（chē）。近期，有（yǒu）消息称（chēng）甘其毛都（dōu）口岸海（hǎi）关接巴彦淖尔市政府通知，将暂停（tíng）甘其毛都（dōu）口岸蒙煤进口两周。

蒙煤进口（kǒu）大幅下降（jiàng）进一步加（jiā）剧了国内焦煤供给紧张局面。另一方面，俄罗斯（sī）、美国和加拿大等国的焦（jiāo）煤纷（fēn）纷涌入国内（nèi），4月（yuè）美国焦煤成为我国第一大进口资源，5月、6月俄罗斯焦煤摘（zhāi）得进口桂冠。

虽然由其他（tā）国（guó）家进口的焦煤（méi）在一定（dìng）程度上弥（mí）补了国（guó）内供应（yīng）缺口，但是由于（yú）绝（jué）对量有限，2021年（nián）上半年国内焦煤进（jìn）口依（yī）旧是同（tóng）比大幅（fú）下降。数据显示，1—6月进口焦（jiāo）煤数量较去（qù）年同（tóng）期减少1581万吨，而我国（guó）全（quán）年进口焦（jiāo）煤7000多万吨（dūn），仅（jǐn）上（shàng）半年国内进口减（jiǎn）量（liàng）就占到全年进口的23%左右。预计下半年焦（jiāo）煤进口资源补充仍（réng）然乏力，不排除进口呈现同比大降（jiàng）的态势。

图为蒙煤（méi）进口（kǒu）量变动（dòng）（单位：万吨（dūn））

　[焦（jiāo）炭产能难以（yǐ）有效释放（fàng）]

2020年焦炭行业经历了落（luò）后产能大规（guī）模淘（táo）汰过程。有关数据显（xiǎn）示，2020年全国已淘（táo）汰焦（jiāo）化产能6154.6万（wàn）吨，新增3637.5万吨，净淘汰2517.1万吨。截至2021年7月23日，全国已淘汰焦化产能（néng）1311万吨，新增（zēng）3311万吨（dūn），净（jìng）增2000万吨（dūn）。受国家政策影响，下半年山西等地计划（huá）暂停在建和未建的焦化产（chǎn）能。

由于（yú）焦化限产持续存（cún）在，焦炭产量远未回升至年（nián）中高位（wèi）。受到（dào）多重因素影响（xiǎng），山西、内蒙古两地原（yuán）本（běn）要投产的（de）焦炉，均有所延后。山西（xī）将治理手续不全（quán）的焦化产能，预计影响在产产能超过2000万吨，影响在建产能超过1000万吨。2021年，山东全省淘汰炭化室高度小于5.5米焦炉及热回收焦（jiāo）炉，压（yā）减焦化产能（néng）180万吨，继续（xù）实施“以钢定（dìng）焦”“以（yǐ）煤定产”，确保全省焦炭（tàn）年产量控制在3200万（wàn）吨以内。河南提出“以钢（gāng）定焦”，下半年焦炭（tàn）供给不确定（dìng）性仍大（dà）。

在国内经济继续（xù）向好的背景（jǐng）下，2021年上半（bàn）年焦炭整体表现不错。国（guó）家统计局数据显示，1—6月国内焦炭（tàn）产量同比增加（jiā）983万吨，增速（sù）达4.34%。

图为国内焦炭（tàn）产量变动（单位：万（wàn）吨）

　[焦炭出口量大幅度增加]

2021年上（shàng）半年，海（hǎi）外经济持续复苏，主要经济（jì）体制造业PMI均恢（huī）复至荣（róng）枯（kū）线以上，且维持高位或连续增长，加之货（huò）币政策相对宽松，由（yóu）此带来海（hǎi）外钢铁制造业供需两旺。据统计，1—6月海（hǎi）外粗钢产量同（tóng）比增加（jiā）6677万吨，增速达17.9%；海外粗钢（gāng）消费（fèi）同比增加（jiā）7568万吨（dūn），增速达16.4%。与此同时，海外对于（yú）焦煤需求（qiú）也在（zài）增加（jiā）。有关（guān）数据显示（shì），1—6月印度焦煤进口量同比增（zēng）加538万吨，6月日（rì）本与（yǔ）韩国（guó）焦煤进口量也实现同比正增长。

由于海外钢铁业强劲复苏，1—7月我（wǒ）国累计净出口焦（jiāo）炭319万吨，同比（bǐ）增（zēng）长221%，进一步加剧了国内焦炭（tàn）供应紧张局势。从（cóng）目前来看，海外需（xū）求依然强劲，焦炭出口（kǒu）有望保持（chí）大（dà）幅增长。

图为焦炭出口单月（yuè）值变化（单位（wèi）：万吨）

另一方面，焦化利（lì）润不佳，推动焦炭价格（gé）上涨。因（yīn）煤价大幅拉涨及部分煤种补库困难（nán），山（shān）西（xī）焦化利润在100元/吨（dūn）附近，部（bù）分区域焦企（qǐ）有亏损现象，被迫减产、转产。据有关机构发布的数（shù）据（jù）显示，9月3日内蒙古乌海及棋（qí）盘井地区部分企业高灰（huī）低硫肥精（jīng）煤（A12S0.8）价格上（shàng）涨150—200元（yuán）/吨，涨后（hòu）出厂现汇价3000元/吨（dūn），整（zhěng）体市场报价在2830—3000元/吨；中硫肥（A12S1.8）市（shì）场报价2600—2750元/吨（dūn）。9月6日甘其毛都（dōu）口岸蒙5#原煤价格上涨（zhǎng）80元/吨，策克与（yǔ）满（mǎn）都拉（lā）口岸（àn）因无资源煤价暂稳。当前甘其毛都口岸蒙5#原煤2680元/吨（dūn），蒙5#精（jīng）煤（méi）3190元/吨。

图为山西独立焦企（qǐ）焦化利（lì）润月均（jun1）值变（biàn）动（单位：元/吨）

目前钢厂、港口、焦化厂的焦炭库存均（jun1）处（chù）于历史（shǐ）绝对低位，同时（shí）钢厂利（lì）润尚可（kě），被（bèi）动接受（shòu）焦化厂提涨焦炭价格，随着焦炭库存（cún）继续去化，焦化厂还将继续提涨焦炭价（jià）格。

图为焦炭（tàn）各环节库存合计（单位：万吨）

　[关注粗钢压产力（lì）度变化]

根据中钢协测（cè）算，2021年1—6月国内粗钢（gāng）产量累计增加6000万吨。按照相关部门关于2021年粗钢压产（chǎn）目（mù）标，下（xià）半年国内（nèi）粗钢同比压减不低于9000万吨，如此巨大的（de）粗钢减产（chǎn）势必会造成市场上资（zī）源极（jí）度短缺和恐慌情绪蔓延，考虑到国（guó）有企业（yè）较民营企业执行政策的决心和力度（dù）更大，下（xià）半年粗（cū）钢（gāng）主要压减任务（wù）将落在国（guó）有企业（yè）上（shàng）。

我们（men）根据政策执（zhí）行（háng）力（lì）度（dù）进行（háng）分维度（dù）研（yán）判，按（àn）照30%的（de）谨慎预（yù）判、40%的中性预（yù）判和50%的乐观预判进行（háng）分析，其中按40%执行力度（dù），粗钢产量同（tóng）比减压4304万吨，对应的焦煤消费减量（liàng）为1928万吨。只有达到40%以上的粗钢压产执行力度（dù）才（cái）有（yǒu）可能使得焦煤形（xíng）成（chéng）实（shí）质性（xìng）的供给宽松。

下半年，虽然国内执行减产政策，但是海外钢材（cái）供需（xū）依旧（jiù）旺盛。据我（wǒ）们（men）测算，全年海外粗（cū）钢产量同比将增加（jiā）11466万吨，增幅达（dá）14.8%；粗钢消（xiāo）费同比（bǐ）将（jiāng）增加15000万吨（dūn），增（zēng）速达19%；生铁产量同比将增（zēng）加（jiā）5846万吨，增速（sù）达（dá）11.6%。这必然导（dǎo）致焦煤需求增加，上半年海外焦（jiāo）煤价格高企（qǐ）已经佐证了（le）这一（yī）观点。预（yù）计后市（shì）海外焦煤价格（gé）仍将维持（chí）强势，从而支撑国内焦煤价格。

综上所述，根据国家提出的（de）压（yā）减（jiǎn）粗（cū）钢产能目标，后期焦（jiāo）炭需求还（hái）有下降空（kōng）间，从而（ér）缓解当前的供（gòng）不（bú）应（yīng）求局（jú）面。需要关注供给端扰动因（yīn）素（sù）。策（cè）略层（céng）面，在焦煤进（jìn）口（kǒu）同比下降、焦（jiāo）炭出口同（tóng）比大增的（de）情况下，焦炭消费减量恐不足以扭（niǔ）转当前的供不应（yīng）求格局，建议逢低做（zuò）多焦炭。（作者单位：华泰（tài）期货）